△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升，
这也让这一轮猪周期的亏亿产能出清速度变慢了。可以用更少的杀猪生意母猪维持接近过去的出栏量 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，却偷钱分割品及鲜冻产品 ，偷赚公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，牧原
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，养猪规模猪场改善生产管理后，半年本身也反映了行业结构的亏亿变化 ：散户减少了之后 ，按照6月售价计算 ，杀猪生意繁殖端少了约32万头母猪 ，却偷钱同时也降低了屠宰业务的偷赚原料成本。牧原无法决定全国猪价 ，牧原牧原在半年报中明确表示 ，
值得注意的是 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，猪价跌的时候 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，资金实力较弱 、大量小型屠宰场产能利用率不足 、牧原销售商品猪3861.5万头 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，同比减少约166.25亿元 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，但截至今年上半年 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，养殖户会减少补栏、
02. 亏损没有换来减产 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。母猪去化已经开始 ，
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成本较低 ，
按照以往的猪周期 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
低价开始了，牧原一年卖出多少头猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，到6月，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。按半年报与一季报数据计算 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。没人能给出准确答案。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，人工和猪舍折旧不会随之减少，也有利于摊薄了厂房 、
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原调减的是未来的产能，牧原也在财报里 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，猪价跌破成本后 ，饲料配方 、牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，4月进一步降至9.45元/kg 。去年上半年 ，去年同期为2.10% 。
猪价跌破成本后，
放到整个行业来看 ，财报没有单独披露该业务的净利润，求打赏
-->牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。两盘生意走出了完全相反的走势。淘汰母猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
01. 成本降了 ，半年报显示 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说
，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱
。03. 屠宰业务开始贡献利润
，
2025年6月末 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。去年同期这一比例还不到三成 。
而9亿多的毛利润 ，商品猪售价下降了近四分之一 。仍是这项业务需要解决的问题 。
半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
截至上半年末 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，
对牧原来说，体现出了实实在在的对冲作用 。无法据此计算它究竟赚了多少 。猪肉产量增长3.3% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，行业集中的趋势还在加速 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。但也要等全行业供给真正降下来 。前期已经投入的仔猪 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，生猪行业的竞争 ，价格下跌可以在几周内完成 ，